从长债收益率看债市走向
国内外历史数据显示，长债利率由物价和短时间利率共同决定。当短时间利率水平远高于物价时，长债利率与短时间利率相干，反之则主要由物价走势所决定。在我国目前物价高于央行基准利率的情况下，长债利率将主要由物价走势所决定。9月份，农产品价格及菜篮子价格双双大幅回落，预示着同期食品价格的回落已成定局，而CPI的回落也将是大势所趋。因此物价的回落或许意味着债市的转机。 98年以来，我国长债的发行总量逐年爬升，其中金融债和企业债均保持上升趋势，而国债则经历多年安稳以后，在07年大幅上升，这主要应归功于特别国债的发行，也使得长债收益率充满不确定性。 但是，各类长债收益率却并未随着长债发行的加码一路上扬，而是分为明显的两个周期：99年至04年和05年至今，长债白癜风医治费用利率两落两起。我们发现，如果单纯将长债供给作为长债利率的决定性因素，就有诸多使人费解的事实。 以10年期国债为例，直到06年之前，其收益率与发行量总是背道而驰。04年长期国债发行量急剧着落，按理说应当提高债券的价格而下落其收益率，但我们看到的却是长债利率的扶摇直上。而企业债的发行总量则基本保持逐年上升，一样没法解释其收益率在04年的大起大落。 而从物价角度来解释长时间国债收益率的变化恍如更加公道：97年以来CPI的回落导致了同期长债收益率的走低，04年长债收益率的起伏也一样由CPI的剧烈变化所引发。而今年也不例外，CPI的大幅上升导致了长债收益率的同步上扬。 而从国际比较来看，各国的长债利率走势莫不与其CPI息息相关。包括发达国家中的美日德英法意，和发展中国家中的印度和墨西哥，其10年期国债收益率均与CPI的走势极其一致。 长债收益率其实不总是与物价的变化趋势一致，例如在90年代的韩国和加拿大：韩国的10年期国债收益率在12％左右，远高于6％的CPI。加拿大10年期国债的收益率在7％左右，而同期的物价低于2％。有意思的是，韩国及加拿大的长债收益率均与其短时间利率走势完全一致。我们注意到，在90年代，韩国及加拿大的短时间利率水平均远高于同白癜风最好医院期各自的物价水平。 由此，我们认为长债利率由物价和短时间利率共同决定。当短时间利率水平远高于物价时，长债利率与短时间利率相干，反之则主要由物价走势所决定。 9月份，农产品价格及菜篮子价格双双大幅回落，预示着同期食品价格的回落已成定局，而CPI的回落也将是大势所趋。如上所言，在我国目前物价高于央行基准利率的情况下，长债利率将主要由物价走势所决定，因此物价的回落或许意味着债市的转机。
